二十屆三中全會(huì)聚焦“進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化”，并提出了改革的時(shí)間表。二十大報(bào)告明確指出[1]，中國(guó)共產(chǎn)黨的核心任務(wù)是“團(tuán)結(jié)帶領(lǐng)全國(guó)各族人民全面建成社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)、實(shí)現(xiàn)第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)，以中國(guó)式現(xiàn)代化全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興”。本次三中全會(huì)延續(xù)了二十大報(bào)告的精神，聚焦中國(guó)式現(xiàn)代化與進(jìn)一步全面深化改革，審議通過(guò)了《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》（下文指“本決定”）。會(huì)議公報(bào)中進(jìn)一步明確，“進(jìn)一步全面深化改革”為“中國(guó)式現(xiàn)代化提供強(qiáng)大動(dòng)力和制度保障”，并提出“到二〇三五年，全面建成高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制”、“到二〇二九年中華人民共和國(guó)成立八十周年時(shí)，完成本決定提出的改革任務(wù)”。本文將從宏觀和策略的角度進(jìn)行解讀。

宏觀：對(duì)進(jìn)一步全面深化改革做出系統(tǒng)部署

從公報(bào)來(lái)看，進(jìn)一步全面深化改革“堅(jiān)持以制度建設(shè)為主線”、“堅(jiān)持系統(tǒng)觀念”，意味著深化改革的具體工作方向是多元的、計(jì)劃是偏中長(zhǎng)期的。從公報(bào)來(lái)看，本次三中全會(huì)延續(xù)了二十大報(bào)告對(duì)“國(guó)內(nèi)國(guó)際”兩個(gè)大局，統(tǒng)籌“五位一體”總體布局、“四個(gè)全面”戰(zhàn)略布局的綜合性考慮，對(duì)進(jìn)一步全面深化改革做出“系統(tǒng)部署”，包括構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制、健全推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展體制機(jī)制等十多個(gè)重大任務(wù)做出了系統(tǒng)部署。會(huì)議強(qiáng)調(diào)要以“經(jīng)濟(jì)體制改革”為牽引，十多個(gè)重大任務(wù)中至少有如下幾個(gè)與經(jīng)濟(jì)工作直接相關(guān)，具體來(lái)看：

? 全會(huì)提出，高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制是中國(guó)式現(xiàn)代化的重要保障。2020年6月中共中央國(guó)務(wù)院曾經(jīng)發(fā)布《關(guān)于新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的意見(jiàn)》[2]，并從基本經(jīng)濟(jì)制度、市場(chǎng)基礎(chǔ)性作用、要素市場(chǎng)制度建設(shè)、完善政府職能、民生保障、開(kāi)放戰(zhàn)略等角度進(jìn)行系統(tǒng)設(shè)計(jì)。本次全會(huì)強(qiáng)調(diào)“必須更好發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用……實(shí)現(xiàn)資源配置效率最優(yōu)化和效益最大化 ，既‘放得活’又‘管得住’，更好維護(hù)市場(chǎng)秩序、彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈”，這與二十大報(bào)告中“充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，更好發(fā)揮政府作用”，將有效市場(chǎng)與有為政府相結(jié)合的思路一脈相承。全會(huì)也繼續(xù)強(qiáng)調(diào)兩個(gè)“毫不動(dòng)搖”，保證各種所有制“平等使用生產(chǎn)要素、公平參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、同等受到法律保護(hù)”。再者，全會(huì)強(qiáng)調(diào)“構(gòu)建全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)，完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)制度”。

我們認(rèn)為，在全球化時(shí)代，小型經(jīng)濟(jì)體可通過(guò)參與全球分工來(lái)享受全球的規(guī)模經(jīng)濟(jì)；而在逆全球化時(shí)代，傳統(tǒng)政治意義上的大國(guó)更容易發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)的新優(yōu)勢(shì)，有充足的人才和資源投入支持創(chuàng)新，并有更大的市場(chǎng)規(guī)模以多樣化的應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)攤薄創(chuàng)新初始高額的研發(fā)費(fèi)用，而統(tǒng)一大市場(chǎng)有助暢通國(guó)內(nèi)大循環(huán)、更好發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)新優(yōu)勢(shì)。

? 在健全推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展體制機(jī)制方面，重點(diǎn)關(guān)注“高質(zhì)量發(fā)展激勵(lì)約束機(jī)制” 。本次會(huì)議公報(bào)提出，要“完善推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展激勵(lì)約束機(jī)制，塑造發(fā)展新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)”。如何理解“高質(zhì)量發(fā)展激勵(lì)約束機(jī)制”？從公開(kāi)信息來(lái)看，近年來(lái)各省已經(jīng)在針對(duì)性地調(diào)整考核機(jī)制，來(lái)適應(yīng)新發(fā)展理念的內(nèi)在要求。例如，四川省省長(zhǎng)黃強(qiáng)今年4月10日指出[3]，“四川始終以創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享的內(nèi)在統(tǒng)一來(lái)把握發(fā)展、衡量發(fā)展、推動(dòng)發(fā)展，正在對(duì)照國(guó)家考核辦法，修訂完善全省考核評(píng)價(jià)指標(biāo)體系”。從部分公開(kāi)的地方高質(zhì)量考核文件來(lái)看，考核辦法[4]中包括“經(jīng)濟(jì)發(fā)展、開(kāi)放水平、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、生態(tài)集約、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)”五大類一級(jí)指標(biāo)。在質(zhì)量發(fā)展的產(chǎn)業(yè)方向上，本次會(huì)議提出“實(shí)體經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)深度融合”、“現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”、“產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全”等。我們認(rèn)為，這是百年大變局的背景下，兼顧公平與效率、促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求。

? 創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的體制機(jī)制改革仍是重點(diǎn)方向，新質(zhì)生產(chǎn)力建設(shè)要因地制宜。我們認(rèn)為，全要素生產(chǎn)率對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要性上升，是認(rèn)識(shí)本次三中全會(huì)的重要背景。2008之前的一段時(shí)間是中國(guó)人口數(shù)量紅利突出的時(shí)期，出口與投資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；而2009-2018左右是中國(guó)金融周期快速上行的時(shí)期，信貸和房?jī)r(jià)相互加強(qiáng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在當(dāng)前金融周期下行、勞動(dòng)年齡人口負(fù)增長(zhǎng)的背景下，全要素生產(chǎn)率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要性不斷上升，而制度改革和科技進(jìn)步則是全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)的重要抓手。我們認(rèn)為，從提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性和安全的角度看，科技創(chuàng)新可以實(shí)現(xiàn)效率和安全的統(tǒng)一，而不像產(chǎn)業(yè)鏈“回岸”、“友岸”會(huì)造成供給短缺和通脹中樞上升，以犧牲效率來(lái)維護(hù)安全。2023年3月，習(xí)近平總書(shū)記就強(qiáng)調(diào)“加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)，是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的必由之路”[5] 。

具體來(lái)說(shuō)，新質(zhì)生產(chǎn)力“是創(chuàng)新起主導(dǎo)作用，擺脫傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、生產(chǎn)力發(fā)展路徑，具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征，符合新發(fā)展理念的先進(jìn)生產(chǎn)力質(zhì)態(tài)” [6]。在新質(zhì)生產(chǎn)力的實(shí)現(xiàn)方式上，2024年3月，習(xí)近平總書(shū)記在兩會(huì)期間強(qiáng)調(diào)，“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力不是忽視、放棄傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，要防止一哄而上、泡沫化，也不要搞一種模式”[7]，提出了因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力 。在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的方向上，2024年4月的政治局會(huì)議[8]強(qiáng)調(diào)了新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)三個(gè)具體的方向 。在機(jī)制體制上，本次全會(huì)強(qiáng)調(diào)了教育、科技、人才這三個(gè)方面的改革，“健全新型舉國(guó)體制”，發(fā)揮出有效市場(chǎng)和有為政府的力量，“提升國(guó)家創(chuàng)新體系整體效能”。

? 財(cái)政政策兼具逆周期和跨周期調(diào)節(jié)功能，財(cái)稅體制自身的改革或持續(xù)推進(jìn)。本次三中全會(huì)指出，“統(tǒng)籌推進(jìn)財(cái)稅、金融等重點(diǎn)領(lǐng)域改革，增強(qiáng)宏觀政策取向一致性”，2024年《政府工作報(bào)告》輔導(dǎo)讀本在《推進(jìn)財(cái)稅金融等領(lǐng)域改革》一文中指出，要“穩(wěn)步推進(jìn)稅制改革…要在保持宏觀稅負(fù)和基本稅制穩(wěn)定的前提下，進(jìn)一步改革完善稅收制度。一是優(yōu)化稅制結(jié)構(gòu)…二是推動(dòng)消費(fèi)稅改革，完善增值稅制度，暢通抵扣鏈條…三是深化稅收征管改革…全面規(guī)范稅收優(yōu)惠政策”?？紤]到當(dāng)前中國(guó)宏觀稅負(fù)并不高，我們認(rèn)為未來(lái)稅收制度的完善或更多是結(jié)構(gòu)性改革，同時(shí)財(cái)政與其他宏觀政策的協(xié)同有望進(jìn)一步提升。再者，我們認(rèn)為財(cái)政對(duì)民生和創(chuàng)新等領(lǐng)域的支出力度有望進(jìn)一步提升，全會(huì)指出，“在發(fā)展中保障和改善民生是中國(guó)式現(xiàn)代化的重大任務(wù)”，其中提到的完善基本公共服務(wù)、完善收入分配制度、健全社會(huì)保障體系等，我們認(rèn)為財(cái)政有望加強(qiáng)在民生和創(chuàng)新等領(lǐng)域的支出。同時(shí)，我們認(rèn)為統(tǒng)籌發(fā)展與安全或也體現(xiàn)在財(cái)稅領(lǐng)域中，比如全會(huì)指出“健全現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)體制機(jī)制”，“落實(shí)好防范化解地方政府債務(wù)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)舉措”。

我們認(rèn)為，財(cái)政貨幣的協(xié)同可能成為宏觀經(jīng)濟(jì)治理改革中的重要方向。我們?cè)趫?bào)告《從貨幣變局看金融由“大”而“強(qiáng)”》中指出，隨著金融周期下行，信貸減速，房地產(chǎn)與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)釋放，原有的貨幣投放方式發(fā)生較大變化。中國(guó)的貨幣投放伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的切換而進(jìn)入一個(gè)過(guò)渡期。在這個(gè)過(guò)渡期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨下行壓力，但迎來(lái)了經(jīng)濟(jì)與金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的寶貴機(jī)會(huì)，需要財(cái)政在貨幣投放中起到更重要的作用。財(cái)政投放貨幣，既適應(yīng)逆周期調(diào)節(jié)的要求，也順應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的內(nèi)在需要。不同的貨幣投放方式可能會(huì)影響到行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)和要素流動(dòng)，從而也會(huì)影響到整個(gè)社會(huì)的投資回報(bào)率，而財(cái)政投放貨幣對(duì)投資回報(bào)率的影響跟資金流向有很大關(guān)系，也是公共債務(wù)是否可持續(xù)的關(guān)鍵，高效的財(cái)政擴(kuò)張將是市場(chǎng)友好型的，除了繼續(xù)直接大力支持科技創(chuàng)新，支持居民消費(fèi)也可以更好地發(fā)揮資源配置的作用。

? 完善城鄉(xiāng)融合發(fā)展體制機(jī)制，促進(jìn)城鄉(xiāng)共同繁榮發(fā)展，有助于國(guó)內(nèi)大循環(huán)和高質(zhì)量發(fā)展。全會(huì)提出“城鄉(xiāng)融合發(fā)展是中國(guó)式現(xiàn)代化的必然要求”，要求“必須統(tǒng)籌新型工業(yè)化、新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村全面振興”。早在2019年，中共中央、國(guó)務(wù)院便發(fā)布了《關(guān)于建立健全城鄉(xiāng)融合發(fā)展體制機(jī)制和政策體系的意見(jiàn)》，為重塑新型城鄉(xiāng)關(guān)系、走城鄉(xiāng)融合發(fā)展之路提供了政策方向[9]。2024年6月，總書(shū)記在寧夏考察時(shí)指出“推動(dòng)城鄉(xiāng)融合發(fā)展，促進(jìn)城鄉(xiāng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)一體化”[10]。我們認(rèn)為，一些針對(duì)性的舉措或?qū)⒂欣诔青l(xiāng)融合發(fā)展，例如暢通城鄉(xiāng)間的要素雙向流動(dòng)、深化戶籍制度改革、以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化、推進(jìn)基本公共服務(wù)均等化等。我們認(rèn)為，通過(guò)推動(dòng)城鄉(xiāng)融合發(fā)展，有助于拓展國(guó)內(nèi)大循環(huán)的空間、拉動(dòng)內(nèi)需。我們的研究顯示[11]，超大規(guī)模市場(chǎng)有助于實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，收入水平提高亦促進(jìn)消費(fèi)者參與創(chuàng)新，全球各國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模與其科技創(chuàng)新的水平（以專利申請(qǐng)數(shù)量作為一種衡量標(biāo)準(zhǔn)）呈現(xiàn)一定的正相關(guān)關(guān)系。

? 依托我國(guó)超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，完善高水平對(duì)外開(kāi)放體制機(jī)制。從二十大報(bào)告的“推進(jìn)高水平對(duì)外開(kāi)放”到二十屆三中全會(huì)公報(bào)的“完善高水平對(duì)外開(kāi)放體制機(jī)制”，我們認(rèn)為中國(guó)高水平對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。本次會(huì)議公報(bào)中首次提出：“開(kāi)放是中國(guó)式現(xiàn)代化的鮮明標(biāo)識(shí)?！敝贫刃烷_(kāi)放涉及規(guī)則、規(guī)制、管理、標(biāo)準(zhǔn)等。2018年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議創(chuàng)造性提出的“要推動(dòng)由商品和要素流動(dòng)型開(kāi)放向規(guī)則等制度型開(kāi)放轉(zhuǎn)變”顯示中國(guó)已經(jīng)從商品和要素的政策型開(kāi)放轉(zhuǎn)向了制度型開(kāi)放。我們認(rèn)為，以人工智能、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、大數(shù)據(jù)為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)能降低面對(duì)面的接觸成本，從而提升服務(wù)業(yè)的可貿(mào)易性，服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展?jié)摿^大，而“深化外貿(mào)體制改革”可能不但包括推動(dòng)貨物貿(mào)易優(yōu)化升級(jí)，也包括創(chuàng)新服務(wù)貿(mào)易發(fā)展機(jī)制以及支持?jǐn)?shù)字貿(mào)易、跨境電商等新業(yè)態(tài)發(fā)展。投資方面，本次會(huì)議公報(bào)中包括了雙向開(kāi)放，比如“深化外商投資和對(duì)外投資管理體制改革”。二十大報(bào)告以及解讀中提到的“外商投資準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單管理制度”等或也是繼續(xù)推進(jìn)的方向。

策略：以進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化

三中全會(huì)公報(bào)發(fā)布：聚焦進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化

中國(guó)共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會(huì)第三次全體會(huì)議于2024年7月15日至18日在北京舉行[12]。會(huì)議公報(bào)在18日下午發(fā)布，對(duì)此我們簡(jiǎn)評(píng)如下：

重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)：結(jié)合以往三中全會(huì)前后進(jìn)程，在三中全會(huì)召開(kāi)期間，一般不會(huì)有太多公開(kāi)信息披露會(huì)議內(nèi)容；會(huì)議結(jié)束當(dāng)天一般發(fā)布公報(bào)，披露全會(huì)探討的改革目標(biāo)、方向及重要議題；公報(bào)之后一般會(huì)有更為詳細(xì)的決議或決定披露，結(jié)合本次公報(bào)內(nèi)容，重點(diǎn)關(guān)注全會(huì)審議通過(guò)的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》（以下簡(jiǎn)稱《決定》）。另?yè)?jù)新華社消息，中共中央將于7月19日上午舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹和解讀三中全會(huì)精神[13]。

總體部署：以進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化。公報(bào)指出會(huì)議研究了“進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化問(wèn)題”并做出系統(tǒng)部署，改革的總目標(biāo)是“繼續(xù)完善和發(fā)展中國(guó)特色社會(huì)主義制度，推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化”。提出到2029年“完成本決定提出的改革任務(wù)”，2035年“全面建成高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制”。

深化改革方向的更具體表述可能需要同時(shí)關(guān)注《決定》精神，從本次公報(bào)來(lái)看，系統(tǒng)部署建議關(guān)注以下幾個(gè)方面：1）構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。公報(bào)強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)環(huán)境要“既‘放得活’又‘管得住’”，關(guān)注全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的構(gòu)建等；2）健全推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展體制機(jī)制。包括發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機(jī)制、健全促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)深度融合制度等；3）構(gòu)建支持全面創(chuàng)新體制機(jī)制。涉及教育、科技、人才領(lǐng)域的體制機(jī)制改革；4）健全宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系。關(guān)注財(cái)稅、金融等重點(diǎn)領(lǐng)域改革；5）完善城鄉(xiāng)融合發(fā)展體制機(jī)制。強(qiáng)調(diào)“深化土地制度改革”；6）完善高水平對(duì)外開(kāi)放體制機(jī)制。包括穩(wěn)步擴(kuò)大制度型開(kāi)放、完善推進(jìn)高質(zhì)量共建“一帶一路”機(jī)制等。7）健全全過(guò)程人民民主制度體系。包括加強(qiáng)人民當(dāng)家作主制度建設(shè)等；8）完善中國(guó)特色社會(huì)主義法治體系。深化立法領(lǐng)域改革；9）深化文化體制機(jī)制改革。關(guān)注網(wǎng)絡(luò)綜合治理體系及國(guó)際傳播體系構(gòu)建；10）健全保障和改善民生制度體系。強(qiáng)調(diào)完善收入分配制度、就業(yè)優(yōu)先政策等；11）深化生態(tài)文明體制改革。協(xié)同推進(jìn)降碳、減污、擴(kuò)綠、增長(zhǎng)；12）推進(jìn)國(guó)家安全體系和能力現(xiàn)代化。包括健全國(guó)家安全體系，完善公共安全治理機(jī)制等；13）持續(xù)深化國(guó)防和軍隊(duì)改革；14）提高黨對(duì)進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的領(lǐng)導(dǎo)水平。

對(duì)資本市場(chǎng)影響：利好資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期發(fā)展，近期投資者信心邊際修復(fù)

中長(zhǎng)期改革紅利將對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)積極影響。此次公報(bào)展現(xiàn)出全會(huì)在經(jīng)濟(jì)、政治、法制、開(kāi)放、民生等方向上的全方位、系統(tǒng)性改革部署，立意高、內(nèi)容廣。我們認(rèn)為進(jìn)一步全面深化改革一方面有助于鞏固我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)已經(jīng)取得的發(fā)展成果，另一方面也為當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期如何實(shí)現(xiàn)中國(guó)式現(xiàn)代化指明了方向。中長(zhǎng)期改革紅利結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量建設(shè)，是我國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展的基石。結(jié)合此前4月發(fā)布的新國(guó)九條及“1+N”資本市場(chǎng)體系目標(biāo)，提出未來(lái)5年，將“基本形成資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的總體框架”，至2035年，“基本建成具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的資本市場(chǎng)”[14]。

改革及政策預(yù)期助力近期投資者信心回穩(wěn)，關(guān)注可能受益領(lǐng)域。從近期的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，我們?cè)?月中旬發(fā)布的報(bào)告中認(rèn)為“中國(guó)資產(chǎn)關(guān)注度有望重新回升”[15]，A股主要指數(shù)自5月下旬經(jīng)歷持續(xù)調(diào)整后近期展開(kāi)反彈，滬深300指數(shù)已連續(xù)6個(gè)交易日收陽(yáng)，尤其在三中全會(huì)召開(kāi)期間表現(xiàn)較好。我們認(rèn)為近期市場(chǎng)企穩(wěn)主要受到內(nèi)外部積極因素的綜合影響，中長(zhǎng)期改革紅利預(yù)期助力投資者信心修復(fù)。展望后市，我們認(rèn)為2月份以來(lái)的修復(fù)行情雖面臨波折但并未結(jié)束，當(dāng)前A股市場(chǎng)整體估值仍處于歷史偏階段性底部時(shí)期，伴隨下半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼結(jié)合中長(zhǎng)期改革紅利，對(duì)A股后續(xù)表現(xiàn)無(wú)需悲觀。配置方面，我們?cè)?月初發(fā)布的《三中全會(huì)前瞻》中認(rèn)為改革預(yù)期相關(guān)的板塊往往在三中全會(huì)前后受到較高關(guān)注，前期A股市場(chǎng)科創(chuàng)、電力、消費(fèi)等相關(guān)板塊也陸續(xù)有階段性表現(xiàn)，結(jié)合本次公報(bào)中涉及的領(lǐng)域，財(cái)稅體制改革、新質(zhì)生產(chǎn)力建設(shè)、一帶一路、綠色、安全等相關(guān)行業(yè)和個(gè)股近期表現(xiàn)有望繼續(xù)活躍。

[1]https://www.gov.cn/xinwen/2022-10/25/content_5721685.htm

[2]https://www.gov.cn/gongbao/content/2020/content_5515273.htm

[3]https://sichuan.scol.com.cn/gcdt/202404/82505219.html

[4]https://www.jiangsu.gov.cn/art/2021/3/16/art_84418_10235916.html

[5]https://www.gov.cn/xinwen/2023-03/11/content_5745992.htm

[6]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202405/content_6954761.htm

[7]http://www.qstheory.cn/qshyjx/2024-03/10/c_1130087270.htm

[8]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202404/content_6948449.htm

[9]https://www.gov.cn/zhengce/2019-05/05/content_5388880.htm

[10]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202406/content_6958575.htm

[11]請(qǐng)參考中金公司研究部、中金研究院2021年9月發(fā)布的報(bào)告《大國(guó)需求：創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)、機(jī)遇與挑戰(zhàn)》和2022年11月發(fā)布的報(bào)告《大國(guó)規(guī)模和逆全球化下的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展與重塑》。

[12]http://www.news.cn/politics/leaders/20240718/a41ada3016874e358d5064bba05eba98/c.html

[13]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202407/content_6963428.htm

[14]https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202404/content_6944878.htm

[15]https://www.research.cicc.com/zh_CN/report?id=343347&entrance_source=ReportList

文章來(lái)源

本文摘自：2024年7月19日已經(jīng)發(fā)布的《對(duì)進(jìn)一步全面深化改革做出系統(tǒng)部署 | 二十屆三中全會(huì)公報(bào)簡(jiǎn)評(píng)》

分析員 張文朗 SAC 執(zhí)證編號(hào)：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988

分析員 周彭 SAC 執(zhí)證編號(hào)：S0080521070001 SFC CE Ref：BSI036

分析員 黃文靜 SAC 執(zhí)證編號(hào)：S0080520080004 SFC CE Ref：BRG436

分析員 鄭宇馳 SAC 執(zhí)證編號(hào)：S0080520110001 SFC CE Ref：BRF442

分析員 鄧巧鋒 SAC 執(zhí)證編號(hào)：S0080520070005 SFC CE Ref：BQN515

分析員 黃亞?wèn)| SAC 執(zhí)證編號(hào)：S0080523070016 SFC CE Ref：BTY091

2024年7月19日已經(jīng)發(fā)布的《三中全會(huì)公報(bào)簡(jiǎn)評(píng)：以進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化》

分析員 李求索 SAC 執(zhí)證編號(hào)：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991

分析員 李瑾 SAC 執(zhí)證編號(hào)：S0080520120005 SFC CE Ref：BTM851

免責(zé)聲明：本文僅為投資者教育目的而發(fā)布，內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議，不構(gòu)成中金公司的任何承諾等有約束力的法律文件,請(qǐng)投資者獨(dú)立決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。版權(quán)僅為中金公司所有，未經(jīng)書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式轉(zhuǎn)發(fā)、修改、翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。本文引用的數(shù)據(jù)和信息均來(lái)源于我們認(rèn)為可靠的已公開(kāi)資料，但中金公司對(duì)這些信息的時(shí)效性、可靠性、準(zhǔn)確性、完整性不作任何保證。以上內(nèi)容，中金公司無(wú)需通知即可隨時(shí)更改，但沒(méi)有將此意見(jiàn)及建議向本文讀者進(jìn)行更新的義務(wù)。