11月13日至15日，中金公司2024年度投資策略會成功舉辦。本次會議以“應(yīng)時之變”為主題，圍繞市場關(guān)注的科技、消費、國際、出海、綠色、紅利、特色等七大核心主題組織了50余場分論壇。來自政府機構(gòu)、行業(yè)、學(xué)界的近百名演講嘉賓和超過500家上市公司高管匯聚一堂，就宏觀、市場及行業(yè)熱門專題和企業(yè)發(fā)展前景等話題進行深入探討和交流，充分碰撞思想、激發(fā)智慧。

中金公司黨委書記、董事長、管理委員會主席陳亮在歡迎致辭中指出，中長期來看，我國經(jīng)濟正在經(jīng)歷快速的新舊增長動能轉(zhuǎn)換，以科技、綠色、智能制造等為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力正在成為驅(qū)動我國經(jīng)濟增長的主要力量。未來，隨著進入人工智能大發(fā)展的時代，中國超大規(guī)模人口和市場所帶來的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)有望構(gòu)成技術(shù)創(chuàng)新的一種優(yōu)勢，為中國經(jīng)濟提供更多內(nèi)生動力。

圍繞資本市場促進創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的功能，陳亮表示，中金公司始終秉承“植根中國、融通世界”的宗旨，聚焦經(jīng)濟社會發(fā)展的前沿問題，聚焦實體企業(yè)的切身需求，助力暢通“技術(shù)-產(chǎn)業(yè)-金融”的良性循環(huán)，積極為國家科技創(chuàng)新和技術(shù)進步貢獻自己的力量。中金研究今年推出了重要研究成果《AI經(jīng)濟學(xué)》，對于如何支持引領(lǐng)式創(chuàng)新、促進人工智能發(fā)展提出了相關(guān)建議，獲得市場的積極反饋。

中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家、研究部負責(zé)人、中金研究院院長彭文生，研究部首席宏觀分析師張文朗，研究部國內(nèi)策略首席分析師李求索，研究部海外策略首席分析師劉剛在活動現(xiàn)場發(fā)表主題演講，展望2025年經(jīng)濟形勢和市場策略。

彭文生：從規(guī)模經(jīng)濟看宏觀政策之變

彭文生指出，從房地產(chǎn)到綠色產(chǎn)業(yè)，本質(zhì)差別在于從規(guī)模不經(jīng)濟到規(guī)模新經(jīng)濟，長遠來講促進了經(jīng)濟的潛在增長率，但在當(dāng)前階段體現(xiàn)為有效需求不足。他表示，發(fā)揮好中國經(jīng)濟的規(guī)模優(yōu)勢，宏觀政策需要以提振需求為導(dǎo)向，以更充分發(fā)揮中國經(jīng)濟的大國規(guī)模優(yōu)勢，實現(xiàn)可持續(xù)的經(jīng)濟增長。

關(guān)于宏觀政策機制轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，彭文生認為，一是要增強財政的自動穩(wěn)定器作用，這要求加強社會保障制度的普惠性，輔之以融資端增加國債發(fā)行。二是推動貨幣投放方式的轉(zhuǎn)變，減少對信貸投放貨幣的依賴，增加財政投放貨幣的比重。

張文朗：走向“半通脹”

張文朗首先回顧了我國的宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)，展望2025年，他認為，縮小需求缺口、提振物價的一個重要抓手是降低經(jīng)濟主體的債務(wù)負擔(dān)，節(jié)省地方利息支出，騰出資金用以穩(wěn)定經(jīng)濟增長，另一個重要抓手是財政直達民生，尤其在出口不確定性上升的背景下。我國民生領(lǐng)域的空間較大，而針對消費傾向較高的低收入人群、年輕人和多孩家庭等的民生政策可能更容易提振增長。

李求索：A股市場，已過重山

展望2025年，李求索認為2025年投資者風(fēng)險偏好有望整體好于2024年，結(jié)構(gòu)性機會進一步增多。2024年市場驅(qū)動力主要體現(xiàn)為估值修復(fù)，2025年能否由估值驅(qū)動成功切換至基本面驅(qū)動至關(guān)重要，同時不可忽視A股經(jīng)歷長周期回調(diào)后，國內(nèi)居民資產(chǎn)和全球資金的配置需求或有更積極的邊際變化。

配置建議上，李求索建議關(guān)注四條主線：一是景氣成長，關(guān)注估值持續(xù)收縮、基本面預(yù)期有望迎來出清拐點的成長產(chǎn)業(yè)，或者受到政策支持和AI產(chǎn)業(yè)趨勢催化的領(lǐng)域；二是韌性外需，明年全球宏觀經(jīng)濟的不確定性增加，關(guān)注潛在沖擊相對小、外需韌性強的領(lǐng)域；三是新型紅利，高股息公司結(jié)合現(xiàn)金流及股息率配置，新視角關(guān)注食品飲料等泛消費領(lǐng)域；四是政策支持，關(guān)注并購重組、破凈修復(fù)以及地方政府化債等應(yīng)對確定性高、持續(xù)性較好的政策及資本市場改革對相關(guān)領(lǐng)域的影響。

劉剛：全球市場，信用周期重啟之路；港股市場，密云不雨

展望2025年，劉剛判斷，中美信用周期再度走到同一起跑線，美國降息“軟著陸”后逐步走向私人信用再擴張，中國政策刺激力度加碼試圖重新拉動整體信用回暖。配置建議上，劉剛認為，基準(zhǔn)情形下，美股大概率不差，科技與順周期是主線；美債不確定性較高，但有交易性機會；美元偏強，但關(guān)注干預(yù)政策；大宗中性偏多，等待催化劑；黃金短期中性。

對于港股市場，劉剛認為，港股仍沒有完全擺脫震蕩格局，“反彈是間歇，結(jié)構(gòu)是主線”。配置方向上，劉剛建議重點關(guān)注三類結(jié)構(gòu)：一是行業(yè)自身供給和政策周期出清的板塊；二是政策支持方向；三是穩(wěn)定回報，如國企高分紅。

立足新起點，奮進新征程。中金公司研究部將繼續(xù)秉持“研究創(chuàng)造價值”的理念，致力為投資者提供專業(yè)、獨立、前瞻、全面的研究服務(wù)；不斷提高研究能力，深入挖掘行業(yè)和公司價值，為市場帶來更多有價值的投資觀點。